Brendan Foody của Mercor chỉ trích Sequoia về thủ thuật định giá 'định giá kép'

Trong những ngày gần đây, các nhà sáng lập và nhà đầu tư chuyển sang sáng lập đã tìm đến X để chia sẻ những câu chuyện kinh dị về việc bị các quỹ đầu tư mạo hiểm ngược đãi. Những lời phàn nàn của họ bao gồm từ việc các quỹ đầu tư mạo hiểm ngủ quên trong các cuộc họp quảng cáo chiêu hàng cho đến việc các nhà đầu tư đề nghị người sáng lập sa thải người đồng sáng lập. Brendan Foody, người đồng sáng lập nền tảng tài năng AI Mercor, được định giá lần cuối ở mức 10 tỷ USD, đã đi xa hơn khi gọi Sequoia, được cho là một trong những công ty đầu tư mạo hiểm ưu tú nhất trên thế giới. “Vụ lừa đảo sequoia” còn tệ hơn cả một câu chuyện kinh dị đơn lẻ,” Foody viết trên X. "trong 6 [tháng] vừa qua, tôi đã thấy nửa tá vòng mà Sequoia đầu tư vào 2 đợt. Mọi người đều giả vờ rằng họ chỉ định giá cao hơn. Những người sáng lập đã trình bày sai điều này với nhân viên của họ và sau đó cũng bán nó cho các thiên thần." TechCrunch trước đây đã báo cáo về việc các quỹ đầu tư mạo hiểm đầu tư vào cùng một vòng với các mức định giá khác nhau. Theo cơ chế này, công ty VC dẫn đầu đầu tư một phần vốn đáng kể của mình với mức định giá ưu đãi, thấp hơn, đồng thời đưa một phần vốn nhỏ hơn nhiều vào với mức giá cao hơn đáng kể. Việc định giá “tiêu đề” khổng lồ được công bố tạo ra nhận thức về người chiến thắng thị trường thống trị, che giấu thực tế rằng giá tham gia trung bình thực tế của nhà đầu tư dẫn đầu. băng thấp hơn đáng kể. Sự chênh lệch có thể rất rõ ràng. Ví dụ: khi công ty khởi nghiệp bộ phận trợ giúp CNTT do AI điều khiển Serval công bố Series B trị giá 75 triệu đô la với mức định giá 1 tỷ đô la, thông báo đó đã không nói lên toàn bộ câu chuyện. Theo The Wall Street Journal, điểm đầu vào thấp nhất thực tế của Sequoia định giá công ty chỉ ở mức 400 triệu USD, chưa bằng một nửa con số tiêu đề. Khoảng cách giữa hai con số đó chính là khoảng cách giữa nhận thức và thực tế mà Foody đang hướng tới. Serval không đơn độc. Tại Aaru, một công ty khởi nghiệp sử dụng AI để mô phỏng hành vi của người dùng nhằm nghiên cứu thị trường, nhà đầu tư chính Redpoint đã ủng hộ công ty ở mức định giá 450 triệu USD mặc dù mức giá tiêu đề được công bố là 1 tỷ USD. Shaun Maguire của Sequoia đã trực tiếp đẩy lùi việc mô tả tính cách của Foody. "TBH, tôi đã thấy một số hành vi này nhưng tôi nghĩ thật không công bằng khi gọi nó là 'lừa đảo Sequoia'," Maguire viết khi trả lời Foody trên X. "Điều này đã xảy ra khoảng năm lần trong bảy năm tôi làm việc tại Sequoia. Điều xảy ra là các nhà đầu tư khác sẵn sàng trả giá cao cho một công ty nổi, thường là AI, với mức cao gấp nhiều lần so với những gì chúng tôi sẵn sàng trả. Vì vậy, chúng tôi cố gắng tách rời mối quan hệ xây dựng công ty với đối tác của mình fr om vốn, và điều này dẫn đến hai đợt ở các mức định giá khác nhau liên tiếp nhau. "Tôi không biết có điều gì mờ ám ở đây," Maguire tiếp tục, "nhưng nếu bạn đã xem thì tôi rất muốn biết. VC là một trò chơi lặp đi lặp lại, vì vậy việc chúng tôi cố gắng đánh lừa mọi người là vô nghĩa. Và nếu có ai đó gặp phải, tôi rất muốn biết. Và nói chung, xin chúc mừng sự thành công của Mercor, đó là một sự bỏ lỡ đối với chúng tôi." Phản ứng của Maguire coi hoạt động này là một thực tế thị trường chứ không phải là một hành động có chủ ý, theo ông, Sequoia chỉ đơn giản là không sẵn lòng trả những gì mà đối thủ cạnh tranh sẽ trả cho những giao dịch hấp dẫn nhất, vì vậy nó cấu trúc sự tham gia của mình một cách khác. Liệu lời giải thích đó có đúng hay không còn phụ thuộc vào một câu hỏi mà Maguire không giải quyết: những người sáng lập đang nói gì với những người chưa biết về đợt thấp hơn. Mặc dù Sequoia dường như sử dụng cơ chế định giá này thường xuyên nhất nhưng Foody thừa nhận đây không phải là công ty duy nhất sử dụng chiến thuật này. Và trong khi cấu trúc định giá kép chắc chắn làm tăng giá trị nhận thức của một công ty khởi nghiệp và giúp thu hút những nhân tài hàng đầu, thì việc gọi hành vi này là “lừa đảo” có thể đã đi quá xa. Đó là vì quyền chọn cổ phiếu của nhân viên về mặt lý thuyết nên được định giá dựa trên giá trị tổng hợp của tất cả các đợt, không phải con số tiêu đề, theo Jason Woo, đối tác định giá và mô hình tài chính tại Armanino, công ty của ông cung cấp các đánh giá 409A độc lập mà các công ty khởi nghiệp sử dụng để đặt giá quyền chọn. 409A được cho là phản ánh giá trị thị trường hợp lý của công ty, mang lại cho nhân viên một mức giá thực hiện được tách biệt khỏi bất kỳ mức định giá nào được công bố trong thông cáo báo chí. Có một nhược điểm: định giá 409A được hiểu rộng rãi là có độ lệch thấp. Bởi vì giá thực hiện thấp hơn có nghĩa là hóa đơn thuế của công ty sẽ nhỏ hơn nên có động cơ mang tính cơ cấu để giữ con số đó ở mức thấp. Theo thiết kế, việc đánh giá được cho là để bảo vệ nhân viên khỏi mức định giá tiêu đề tăng cao cũng không phải là cố gắng đặc biệt để đạt đến đỉnh cao. Câu hỏi thiên thần phức tạp hơn. Không giống như nhân viên, các thiên thần đang viết séc chứ không nhận được các quyền chọn. Không có thẩm định viên độc lập nào đứng giữa nhà đầu tư thiên thần và bất kỳ con số nào mà người sáng lập chọn chia sẻ. Cấu trúc định giá kép chỉ là một trong những cách mà các quỹ đầu tư mạo hiểm và người sáng lập đánh lừa nhận thức về thành công trong một thị trường siêu cạnh tranh. Một chiến thuật khác, phổ biến hơn liên quan đến việc thao túng hoặc phóng đại hoàn toàn doanh thu định kỳ hàng năm (ARR). VC Niko Bonatsos, một cựu chiến binh lâu năm của General Catalyst, người gần đây đã thành lập Verdict Capital, đã giải quyết vấn đề này trong một trong những sự kiện của TechCrunch ở Athens vào tháng trước. "Chúng tôi [tại Verdict] chủ yếu đầu tư trước các số liệu, trước sản phẩm, trước khi công ty [đã hoàn toàn thành hình] nhưng tôi có một danh mục đầu tư trong quá khứ và đôi khi các cuộc trò chuyện đang nói lên điều đó. Tôi sẽ nhận được một cuộc gọi hoặc một email có số ARR rất cao. Tôi sẽ nghĩ: Tôi không nhớ rằng công ty đó hoạt động tốt như vậy. Vì vậy, tôi liên hệ với người sáng lập: 'Chuyện gì đã xảy ra vậy? Tại sao các con số lại mạnh đến vậy?' Và câu trả lời là: 'Ồ vâng, gấp 365 lần doanh thu mà chúng tôi kiếm được ngày hôm qua vì một trong những chiến dịch của chúng tôi đã thành công.’ Vì vậy, đúng vậy, một số thuật ngữ này đã mất ý nghĩa.” Foody từ chối bình luận thêm. Sequoia đã không trả lời ngay lập tức yêu cầu bình luận. Khi bạn mua hàng thông qua các liên kết trong bài viết của chúng tôi, chúng tôi có thể kiếm được một khoản hoa hồng nhỏ. Điều này không ảnh hưởng đến tính độc lập biên tập của chúng tôi. Marina Temkin là phóng viên về đầu tư mạo hiểm và khởi nghiệp tại TechCrunch. Trước khi gia nhập TechCrunch, cô đã viết về VC cho PitchBook và Venture Capital Journal. Trước đó trong sự nghiệp của mình, Marina là nhà phân tích tài chính và đã giành được chứng c... TRÊN. Gợi ý thực hành: 1. Theo dõi thông báo từ cơ quan địa phương tại California. 2. Kiểm tra nguồn chính thức trước khi chia sẻ lại thông tin.